Portfolio insurance strategies: friend or foe?

Degree of Doctor of Philosophy in Management.This work focus on a specific protective investment strategy developed in the foundations of options theory. Although individual investor's risk profile has evolved to accommodate remuneration on risks taken, still averse invertors tend to appreciate the rallies of risk markets when relatively protected from downward movements. One of the strategies addressing this conundrum was developed in the 1980s and evolved from inclusion of options. In fact portfolio insurance strategies are important financial solutions sold to institutional and individual investors, that protect against downside risk while maintaining some upside valuation potential. The way these strategies are engineered has been criticized, and some analysts point them as one of the causes for increasing market volatility in depressed markets. In spite of the negative opinion, and the difficulties to explain their solid market share, investors keep on buying portfolio insurance. As these strategies are reactive to risky assets price movements we review the impact of portfolio insurance strategies on stability of financial markets. In particular, we go from the crisis of October 1987 to some of the current resurgence od protective views on recent equity market rallies. The objective of this thesis is three-fold: have a transversal approach to portfolio insurance strategies using currrent tools and assess the fitting of these financial solutions to individual investors; contribute to the literature on portfolio insurance, specially, on the discussion on the values derived from protective strategies; finally, taking account new business platforms, discuss how new digital tools for investments may enhance capacibilities for profiling individual risks and set strategies that are proper per each investor. The work points to some features that may define the characteristics of individual investors' risk profile with the product definition for portfolio strategies. In particular we set the common approach for different utility functions and evaluate how these strategies respond to investors' risk and return requirements. We find no relevant results under Expected Utility Theory (EUT) to explain why individuals invest in portfolio insurance. In this thesis we support the use of behavioural finance to explain the popularity of portfolio insurance investments. In order to clarify their popularity, we compare investors' decision using two distinct frameworks: the EUT and behavioural approach based on the prospect and cumulative prospect theory. We rely on Monte Carlo simulation techniques to compare portfolio insurance investment strategies against uninsured basic benchmark strategies. Our comparative analysis us to conclude that cumulative prospect theory may be a viable framework to explain the popularity of (at least some) portfolio insurance investments. The results point the best choices to be the naive portfolio insurance strategies instead of the complex products. Ultimately we take a view on the digital marketplace for portfolio management in particularwhen using robo-advisors. There is a growing number of automatic platforms that define investors risk profile using a set of questions on psychological and behaviour features. Based on these characteristics, robo-advisors propose asset allocation into portfolios that tend to address investors aspirations within their risk profile. However, we found that even using some questions on downside risks - which tend to be responded by portfolio insurance strategies - there is a biased approach on the sample of robo-advisors in our study that may hide future mismatching from individual investors aspirations and deliverables from these platforms. A cross sectional analysis for the same risk type investor end up with different risk reward patterns from the sample of robo-advisors. There is, therefore, a potential long term mismatch between risks and risk tolerance levels that investors think they are bearing. This opens the space to review how the regulation is actually addressing mis-selling and effective risk profiling on individuals. In this case we point out the need for guidelines on policy issues regarding robo-advisor.Este trabalho centra-se nas estratégias de proteção baseadas nos fundamentos da teoria das opções. Apesar da avaliação do perfil de risco dos investidores individuais ter vindo a evoluir no sentido de incorporar o conceito de remuneração pelo risco tomado, continuam a existir evidências que apontam para os investidores avessos ao risco apreciarem o movimento de valorização dos ativos em risco, desde que beneficiem de uma proteção relativamento a situações de perda. Uma das estratégias de investimento que permite responder a este desafio foi desenvolvida nos anos 80 a partir da evolução da teoria das opções. De facto, as estratégias de "portfólio insurance" são soluções relevantes, tanto para investidores institucionais como individuais, para a proteção de carteiras em situação de perdas nos mercados de ativos de risco mas que permitem, simultaneamente, beneficiar do potencial de valorização nos movimentos de subida de preços. A forma como estas estratégias têm sido desenvolvidas é alvo de críticas, tendo alguns analistas apontado estas estratégias como uma das causas de maior volatilidade nos mercados em situações de quedas nos preços. No entanto, os investidores continuam a alocar os seus recursos a soluções de "portfolio insurance" apesar destas avaliações negativas. Dado que estas estratégias são reativas quando ocorrem movimentos nos preços, neste trabalho efectuamos uma revisão dos impactos das estratégias de portfolio insurance na estabilidade dos mercados financeiros. Em particular, revimos a crise de Outubro de 1987 e damos nota sobre alguns dos movimentos mais recentes relativamente ao ressurgimento das estratégias de proteção face aos últimos movimentos de subida dos preços do mercado acionista. Sâo três os objetivos desta Tese: estabelecer uma abordagem transversal às estratégias " portfolio insurance" utilizando as técnicas disponíveis para avaliar a adequação destas soluções aos investidores individuais; contribuir para a literatura, em particular para a avaliação do valor obtido pelos investidores em "portfolio insurance"; finalmente, tendo em conta a evolução das novas plataformas digitais de gestão de ativos com base em "robo-advisors", discutir como se pode incrementar a capacidade de desenhar perfis de risco e níveis de tolerância adequados a cada investidor. No âmbito do trabalho avaliamos algumas das características que permitem, de alguma forma, avaliar a adequação das soluções de "portfolio insurance" ao perfil de risco dos investidores individuais. A metodologia que utilizamos baseia-se na abordage, da Teoria da Utilidade Esperada, com diversas funções e parâmetros, de forma a analisar a resposta em termos de utilidade face a diversos cenários de risco e retorno. Os resultados obtidos nesta abordagem não permitem uma explicação suficientemente robusta para justificar o investimento dos investidores indivuduais nestas soluções. Na tese é desenvolvida uma análise que suporta a abordagem das finanças comportamentais para a explicação da popularidade dos investimentos em estratégias de "portfolio insurance". Com efeito, baseamos a análise na comparação das decisões dos investidores em enquadramentos distintos , i.e. teoria da utilidade e finanças comportamentais baseadas em "prospect theory" e "cumulative prospect theory". A partir de simulações de Monte Carlo comparamos o valor atribuído pelos investidores num conjunto de estratégias "portfolio insurance" frequentemente disponibilizados no mercado com estratégias sem mecanismos de proteção. Os resultados desta análise comparativa permitem concluir que a "cumulative prospect theory" pode ser um enquadramento viável para explicar a popularidade de, pelo menos, algumas das estratégias de "portfolio insurance". Os resultados apontam para que de entre as estratégias de "portfolio insurance" as mais simples - do tipo naive - sejam preferidas, face a estratégias assentes em soluções mais complexas. Por último, tendo presente a evolução digital que tem vindo a ser introduzida na gestão de investimentos para particulares, com especial incidência nos designados "robo-advisors", abordamos a forma como estas plataformas determinam as estratégias de investimento. Existe um número cada vez maior de plataformas que define o perfil dos investidores através de um questionário com recolha de elementos psicológicos e comportamentais. Com base nas características recolhidas a partir dessas questões, as plataformas de "robo-advisors" propões uma alocação a diversas classes de ativos que pretendem endereçar as aspirações dos investidores individuais de acordo com o seu perfil de risco. No entanto, na nossa análise, verificamos que apesar da utilização de perguntas sobre situações de perda de valor nos ativos - cenários a que as estratégias de "portfolio insurance" pretendem dar resposta - regista-se uma aborgadem enviesada na amostra de plataformas "robo-advisors" que podem, no futuro, potenciar divergências entre as aspirações dos investidores e os resultados estimados a partir das alocações definidas pelas plataformas. Isto significa que podemos estar perante um "mismatch" no longo prazo entre os riscos e níveis de tolerância ao risco em que os investidores julgam que podem incorrer, face a questionários recolhidos no processo de definição da sus estratégia de investimentos. Este facto abre espaço para a discussão sobre a forma como a regulamentação pretende gerir, em termos de orientações, os procedimentos de "mis-selling" e efetiva definição dos perfis de risco de vir a ser relevantes para orientações sobre políticas quanto ao risco, retorno e comportamento dos investidores individuais.N/

Determinants of corporate risk using option-adjusted spreads : the case of Portugal

Mestrado em FinançasEste estudo analisa os determinantes dos spreads de taxas de juro das obrigações de empresas no mercado obrigacionista português. A utilização da abordagem Option-Adjusted Spread ultrapassa as dificuldades na definição das emissões de dívida pública de referência para o cálculo dos spreads de taxa de juro e permite a comparação de obrigações com diferentes características. Os resultados do estudo sugerem que os indicadores das empresas que reflectem a gestão realizada, as características das obrigações, o risco soberano, as condições macroeconómicas do país e os efeitos externos, concorrem para a determinação dos níveis dos prémios de risco requeridos pelos investidores em obrigações de empresas. Os resultados obtidos apontam, também, para uma elevada dependência dos custos de financiamento do sector bancário local relativamente ao risco soberano e ao nível de endividamento público na economia.This study analyses the determinants of corporate bond spreads in Portugal. Using an Option-Adjusted Spread (OAS) approach we overcome the difficulties of comparing bonds with different cash-flow characteristics. OAS considers credit risk and contingent cash-flow risks, which allows the determination of a contingent premium analysis based on the bond?s characteristics. Our findings suggest that corporate bond risk spreads are determined by firm specific factors, bond characteristics, sovereign risk, macroeconomic conditions and external variables. We also find evidence of high dependency of the banking industry implicit funding costs on the sovereign risk proxy variable and the ratio of Public Debt to GDP

Identidade e feminismo negro em poemas afro-brasileiros

A presente pesquisa investigará dois poemas de escritoras afro-brasileiras utilizando como base teórica o conceito de identidade e de feminismo negro. A pesquisa torna-se de fundamental importância pois discorre sobre o feminismo negro e o uso da linguagem como recurso que confronta o patriarcalismo, o sexismo e a colonização do poder e do saber ainda tão presentes nos dias atuais.  The present research will investigate two poems of Afro - Brazilian women writers using as theoretical basis the concept of identity and black feminism. Research becomes of fundamental importance because it discusses black feminism and the use of language as a resource that confronts patriarchalism, sexism and the colonization of power and knowledge still the presente day

Elevation drives taxonomic, functional and phylogenetic β-diversity of phyllostomid bats in the Amazon biome

Aim: We evaluated the relative importance of geographical and environment variables for taxonomic, phylogenetic and functional β-diversity of phyllostomid bats along the entire Amazon biome and specifically in the lowlands. Location: Amazon biome. Taxon: Chiroptera. Methods: We carried out a bibliographic review and compiled a wide and unprecedented database of 106 phyllostomid bat species at 102 sites throughout the Amazon biome. For all possible pairs of sites in both datasets, we estimated the Jaccard pairwise dissimilarity, that is, β-diversity, considering its three dimensions—taxonomic, phylogenetic and functional—for its two components—turnover (substitution of species) and differences in species richness. The association between dissimilarity measurements and geographical and environment variables was assessed using multiple regressions on distance matrices (MRM). Results: We found that turnover and differences in species richness had similar contributions to the taxonomic β-diversity. However, for phylogenetic and functional β-diversity, lineages and functions richness differences contribute slightly more than turnover for total β-diversity. In the lowlands, species, lineages and functions richness differences were slightly higher than turnover for all diversity dimensions. When accounting for all the sites, elevation was the main predictor of phyllostomid bats' taxonomic, phylogenetic and functional turnover. For lowland sites, ecoregions was the main (but relatively weak) predictor associated with all β-diversity dimensions. Main conclusions: Analysis of filtering sites according to elevation revealed that species in the Amazonian lowlands are taxonomically and phylogenetically different from species in the Andes, and present taxonomic, phylogenetic and functional redundancy between assemblages. When accounting for the whole range of distribution of bats, results showed the predominant effect of elevation over other geographical and environmental predictors. This indicates that the diversity of good dispersers such as bats is more affected by specialisation along environment and climatic gradients than by geographical barriers throughout the Amazon biomeBat Conservation International; Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior; National Geographic Society; Neotropical Grassland Conservancy; Rufford Foundatio

La pobreza del Estado : reconsideración del rol del Estado en la lucha contra la pobreza global

El espectro de la pobreza ha tenido una presencia constante en la historia de la humanidad. Actualmente es posible erradicar la pobreza extrema. Existen los recursos para lograrlo en un período razonable. Los deseos y la disposición de las organizaciones internacionales, los gobiernos y los pueblos son evidentes en los discursos dominantes que expresan la necesidad y la voluntad de la comunidad internacional de reducir y erradicar la pobreza. ¿Cuáles son los factores que están impidiendo el logro de una meta tan ampliamente aceptada? Es difícil dar una respuesta exhaustiva y precisa a esta pregunta. No obstante, una parte sustancial de la explicación puede estar en una de las estructuras más importantes, pero problemáticas, del mundo moderno, a saber, el Estado.Prefacio / Hartley Dean, Alberto Cimadamore y Jorge Siqueira Introducción Parte I. Dimensiones teórica y global El programa mundial de derechos humanos y la (im)posibilidad del Estado ético Hartley Dean La redefinición del problema social y la retórica acerca de la pobreza durante el decenio de 1990 Anete Brito Leal Ivo La antiglobalización y el antiestatismo desde la perspectiva del postdesarrollo y el antiutilitarismo Paulo Henrique Martins Parte II. Dimensiones política y nacional La estrategia de reducción de la pobreza y la brecha educacional en la Guatemala de posguerra Virgilio Álvarez Aragón El futuro que no llegará: la erradicación de la pobreza desde la perspectiva del gobierno federal de México (2000-2006) Nelson Arteaga Botello Las dificultades de una política de seguridad alimentaria en el Brasil José Graziano da Silva, Walter Belik y Maya Takagi Políticas de empleo público como instrumentos para la reducción de la pobreza y la desigualdad en el Brasil Tarcisio Patricio de Araujo y Roberto Alves de Lima Pobreza, desigualdad y desarrollo: el rol del Estado en la experiencia de Cuba Mayra Paula Espina Prieto ¿Privatización para la reducción de la pobreza? : El caso de Bangladesh y su importancia para otras economías en desarrollo Hulya Dagdeviren Parte III. Dimensiones práctica y local Sinergias frágiles para el desarrollo: el caso de Jardim Oratório, São Paulo, Brasil Rowan Ireland Pobreza, políticas y prestidigitación en Bolivia y América Latina John-Andrew McNeish Fondos Sociales en África: ¿una respuesta clientelístico-tecnocrática a la pobreza? Einar Braathe

SARS-CoV-2 introductions and early dynamics of the epidemic in Portugal

Genomic surveillance of SARS-CoV-2 in Portugal was rapidly implemented by the National Institute of Health in the early stages of the COVID-19 epidemic, in collaboration with more than 50 laboratories distributed nationwide. Methods By applying recent phylodynamic models that allow integration of individual-based travel history, we reconstructed and characterized the spatio-temporal dynamics of SARSCoV-2 introductions and early dissemination in Portugal. Results We detected at least 277 independent SARS-CoV-2 introductions, mostly from European countries (namely the United Kingdom, Spain, France, Italy, and Switzerland), which were consistent with the countries with the highest connectivity with Portugal. Although most introductions were estimated to have occurred during early March 2020, it is likely that SARS-CoV-2 was silently circulating in Portugal throughout February, before the first cases were confirmed. Conclusions Here we conclude that the earlier implementation of measures could have minimized the number of introductions and subsequent virus expansion in Portugal. This study lays the foundation for genomic epidemiology of SARS-CoV-2 in Portugal, and highlights the need for systematic and geographically-representative genomic surveillance.We gratefully acknowledge to Sara Hill and Nuno Faria (University of Oxford) and Joshua Quick and Nick Loman (University of Birmingham) for kindly providing us with the initial sets of Artic Network primers for NGS; Rafael Mamede (MRamirez team, IMM, Lisbon) for developing and sharing a bioinformatics script for sequence curation (https://github.com/rfm-targa/BioinfUtils); Philippe Lemey (KU Leuven) for providing guidance on the implementation of the phylodynamic models; Joshua L. Cherry (National Center for Biotechnology Information, National Library of Medicine, National Institutes of Health) for providing guidance with the subsampling strategies; and all authors, originating and submitting laboratories who have contributed genome data on GISAID (https://www.gisaid.org/) on which part of this research is based. The opinions expressed in this article are those of the authors and do not reflect the view of the National Institutes of Health, the Department of Health and Human Services, or the United States government. This study is co-funded by Fundação para a Ciência e Tecnologia and Agência de Investigação Clínica e Inovação Biomédica (234_596874175) on behalf of the Research 4 COVID-19 call. Some infrastructural resources used in this study come from the GenomePT project (POCI-01-0145-FEDER-022184), supported by COMPETE 2020 - Operational Programme for Competitiveness and Internationalisation (POCI), Lisboa Portugal Regional Operational Programme (Lisboa2020), Algarve Portugal Regional Operational Programme (CRESC Algarve2020), under the PORTUGAL 2020 Partnership Agreement, through the European Regional Development Fund (ERDF), and by Fundação para a Ciência e a Tecnologia (FCT).info:eu-repo/semantics/publishedVersio

Pervasive gaps in Amazonian ecological research

Biodiversity loss is one of the main challenges of our time,1,2 and attempts to address it require a clear un derstanding of how ecological communities respond to environmental change across time and space.3,4 While the increasing availability of global databases on ecological communities has advanced our knowledge of biodiversity sensitivity to environmental changes,5–7 vast areas of the tropics remain understudied.8–11 In the American tropics, Amazonia stands out as the world’s most diverse rainforest and the primary source of Neotropical biodiversity,12 but it remains among the least known forests in America and is often underrepre sented in biodiversity databases.13–15 To worsen this situation, human-induced modifications16,17 may elim inate pieces of the Amazon’s biodiversity puzzle before we can use them to understand how ecological com munities are responding. To increase generalization and applicability of biodiversity knowledge,18,19 it is thus crucial to reduce biases in ecological research, particularly in regions projected to face the most pronounced environmental changes. We integrate ecological community metadata of 7,694 sampling sites for multiple or ganism groups in a machine learning model framework to map the research probability across the Brazilian Amazonia, while identifying the region’s vulnerability to environmental change. 15%–18% of the most ne glected areas in ecological research are expected to experience severe climate or land use changes by 2050. This means that unless we take immediate action, we will not be able to establish their current status, much less monitor how it is changing and what is being lostinfo:eu-repo/semantics/publishedVersio

estudos artísticos

Crescer na intervenção e na comunicação é um dos objetivos da Revista Gama, estudos artísticos. Promove-se a comunicação, formal, dentro das regras da comunicação académica, através de textos cuja característica comum é serem escritos por artistas, sobre a obra de outros artistas. Este foi o critério base que inspirou o projeto das iniciativas associadas ao Congresso CSO (criadores sobre outras obras), que já completou seis anos de disseminação. A Revista Gama singularizou-se por convocar artistas e obras que de algum modo estariam esquecidos, desconhecidos, ou ainda pouco divulgados. Obras cuja execução tem raízes em passados mais ou menos recentes, mas que pelo excesso de discursos na contemporaneidade, não obtiveram a divulgação desejada. Este é um propósito de intervenção no conhecimento patrimonial: as obras existem, foram executadas, enriquecem o nosso património, mas há que as fazer funcionar, dar a conhecer, aos outros artistas, aos especialistas, ao grande público. Assim se reuniram neste número 6 da Revista Gama vinte e quatro artigos originais, procurando-se, na sua sequência e articulação, algumas relações de pertinência e afinidade. Olhares sobre arquivos, sobre acervos, sobre coleções, conjuntos muitas vezes fechados e em perigo de esquecimento, ou de incompreensão: uma entrada discreta que se abre para o interior de uma câmara escura, que é um espaço cheio de imagens por revelar.info:eu-repo/semantics/publishedVersio